玻璃行业：景气昏迷 节能玻璃迎来春天,图片往事

    尽管受季节性因素影响，玻璃玻璃玻璃行业依然坚持了单薄的行业削减势头：08年1-2月，天下累计破费玻璃8461.9万份量箱，景气节同比削减12.3%；要点企业累计破费5880.7万份量箱，昏迷同比削减10.4%，迎春累计销量5559.4万份量箱，天图同比削减27.1%，片往产销率为94.54%。玻璃玻璃从行业泛起的行业阶段性旺销时事来看，咱们以为2008年玻璃市场较有可能逾越市场预期。景气节

　 《新节能法》给节能玻璃市场带来新契机。昏迷2008年4月1日，迎春《节能法》一体实施，天图修筑节能作为《节能法》的片往紧张推广工具，备受关注。玻璃玻璃以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来多少年行业中的较走光。

　　原质料、能源价钱不断俯冲。2月份纯碱平均价钱抵达2020元/吨，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，涨幅为24.4%。重油价钱抵达3538元/吨，环比上涨12.1%。不断上涨的纯碱、重油价钱，减轻了企业老本，也消化了玻璃产物价钱上涨所带来的利润。

　　二季度玻璃行业投入资金策略。建议关注两类公司：(1)内行业景气一体昏迷的预期下，具备规模优势，策略妄想清晰、可短缺享有差距地域经济睁开的优势企业仍将是投入资金优选，如金晶科技。(2)在建树节能社会节能题材成为市场关注热门的布景下具备节能意见以及提供本性节能产物的公司，如南玻A。

　　危害揭示：(1)国家宏不雅调控对于社会牢靠资产投入资金、玻璃需要的影响水平；(2)产能扩展导致的产物过剩危害犹存；(3)能源价钱上涨带来的老本压力。

　　1-2月玻璃行业供需两旺

　　08年前两个月，玻璃行业不断坚持景气回升趋向，1-2月天下累计破费玻璃8461.9万份量箱，同比削减12.3%。从2月份要点分割企业产销数据看，当月破费玻璃2883万份量箱，同比削减11.4%；销售2885.5万份量箱，同比削减45.6%，销售率为100.1%。1-2月累计破费玻璃5880.7万份量箱，同比削减10.4%，累计销量5559.4万份量箱，同比削减27.1%。雪灾后电力、公路、衡宇等公共配置装备部署的快捷重修，直接拉动了玻璃市场的产物需要，前期扩展的产能已经被逐渐吸纳。

　　价钱平稳上涨，毛利率高位坚持

　　08年1-2月份，玻璃价钱不断了自2007年以来的同比正削减态势。要点分割玻璃企业浮法玻璃平均价钱为75.52元/份量箱，比上年同期上涨9.55元/份量箱，涨幅为14.48%。在咱们监测的4个浮法玻璃种类价钱中，除了浮法4妹妹每一份量箱价钱比上月上涨0.25元，其余种类均上涨，咱们估量进入4月后，随着天气转暖，修筑施工的削减会反对于玻璃价钱不断回升态势。

　　玻璃毛利率自06年一季度探至历史低点4.6%之后开始了快捷的回升：07年三季度抵达15.3%，成为05年8月份以来的较高点，即玻璃行业毛利率回升至三年前的水平仅用了1年光阴。基于新政干涉导致供求关连不断改善，咱们分说毛利率的这种回升趋向仍将不断，在未来至少两年光阴里其根基运行轨迹是高位坚持。

    纯碱、重油价钱升势不减

　　08年1-2月，重油、纯碱价钱不断上涨，仅2月份纯碱平均价钱就抵达2020元/吨，比1月上涨106.3元/吨，涨幅为5.55%，比上年同月上涨396元/吨，涨幅为24.4%。随着煤油价钱的快捷上涨，玻璃发生所需重油的价钱也在不断上涨，2月份重油价钱抵达3538元，环比上涨12.1%。不断上涨的纯碱、重油价钱，减轻了企业老本，也消化了玻璃产物价钱上涨所带来的利润。

　　重油、纯碱占玻璃企业破费老本的60%以上，简陋合计纯碱与重油价钱的回升已经“吞噬”了企业利润的25个百分点。而且纯碱、重油的破费会集度要远远高于玻璃破费企业，对于玻璃企业而言，纯碱、重油的价钱只能自动接受。

　　政策动态：《新节能法》助推节能玻璃迈向新时期

　　2008年4月1日，我国《节能法》将一体实施，修筑节能作为《节能法》的紧张推广工具，备受关注。作为修筑节能的紧张质料，以Low-E、中空玻璃为代表的节能玻璃将成为未来多少年行业中的较走光。

　　之后种种能耗中，修筑能耗占社会总能耗近30%，对于整幢修筑来说，门窗的面积占修筑面积的比例逾越20%，玻璃又占门窗面积的70%以上，在全部修筑的能量损失中，约50%是在门窗上的能量损失。由于我国临时不太看重门窗的节能，现有400亿平方米的修筑中，95%以上用的是不节能玻璃，而每一年新削减20亿平方米的修筑，也是如斯。

　　从国内市场来看，中空玻璃的破费及需要正在逐年回升：2006年需要量为7000万平方米、2007年为9500万平方米，估量尔后多少年我国中空玻璃年均需要量将以20%以上的速率削减，其市场远景颇为广漠。

　　LOW-E玻璃由2001年引入，是近些年来市场睁开较快的节能玻璃，2006年需要量为840万平方米，2007年为1100万平方米，估量2010年需要量可达2000万平方米摆布。

　　国家提出的修筑节能目的是到2010年，天下新增修筑的1/3抵达节能50%的目的，到2020年，天下新增修筑全副抵达节能65%的目的。按2010年的目的合计，尔后3年将新增节能修筑面积约25亿平方米，波及节能玻璃面积约4亿平方米，平均每一年节能玻璃的市场需要量约1.3亿平方米。此外，据国家建树部针对于国内节能市场所做的估算，未来十年内，国家用于节能津贴以及老例破费，及置办节能产物的支出高达5万亿金额，纵然5%用修筑节能玻璃以及门窗也抵达2500亿金额，未来中空玻璃行业的市场空间重大。

　　二季度玻璃行业投入资金策略基于对于国内玻璃行业相助情景趋紧迫节能政策的干涉，咱们分说2007年的行业回暖在2008年将患上以不断，行业盈利能耐仍将进一步后退。咱们给以玻璃行业“增持”评级。但破费老本上涨以及新建产能投放依然是行业睁开面临的不晃动因素。新增产能投放速率以及节能政策的严厉实施是2008年特意值患上关注的主题，这将直接抉择行业未来两年的景气宇以及盈利。

    毫无疑难，优异特种浮法玻璃以及深加工玻璃是行业未来睁开的要点，也是国家财富妄想调解中清晰纪律的财富睁开倾向。在建树节能社会节能题材成为市场关注热门的布景下具备节能意见以及提供本性节能产物的玻璃类上市公司是咱们临时关注的投入资金种类。

　　1.南玻A

    南玻总体是玻璃行业龙头企业，主要产物从浮法玻璃到工程玻璃、详尽加工玻璃、太阳能超白玻璃等，财富链比力残缺。南玻颇为大的走光便是LOW-E玻璃，国内同行无出其右。公司工程玻璃破费基地(东莞、天津、吴江、成都)妄想公平，LOW-E中空玻璃加工能耐07年为480万平方米，08年以及09年将分说削减至600万平方米以及1150万平方米。在国家节能政策的助推下，公司节能玻璃在未来数年将迎来高速睁开期。

　　2.金晶科技

　　金晶科技咱们关注其超白玻璃的放量削减以及纯碱名目带来的低老本优势。公司的07年超白玻璃销量逾越140万箱，比照于06年削减145%，而且毛利率晃动坚持在50%以上。其非周期性、高毛利率、高壁垒等特色在未来一段光阴内都是其成为公司较主要的利润源头。操作纯碱资源对于公司功劳晃动的意思非同艰深，一旦公司自产纯碱投入运用，不光公司盈利变更不断定因素大大削弱，而且可能使企业取患上因质料价钱上涨而发生的老本收益。

　　危害揭示

　　(1)国家宏不雅调控对于社会牢靠资产投入资金、玻璃需要的影响水平；2008年经济使命团聚夸张要严厉操作新开工名目以及实施从紧的货泉政策，严厉操作货泉投放总量以及投放节奏。假如2008年国家信贷政策患上到刚强地贯彻以及实施，玻璃行业很可能延迟停止景气周期。

　　(2)产能扩展导致的产物过剩危害犹存；自2001年以来，7年间新增113条浮法玻璃破费线，新增产能3.24亿份量箱。

　　当初玻璃行业仍有40余条在建以及拟建破费线，若该类在建以及拟建新线全副投产，势必组成玻璃行业相助减轻以及供需矛盾加大，对于本轮玻璃景气宇组成倒霉影响。

　　(3)未来重油价钱高位运行及做作气价钱上调，公司仍将面临短期老本上涨危害。

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